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24小时咨询热线： 4006666666 巴菲特股东大会今晚举行，这些焦点问题其实早有答复
发布时间：2025-05-10 点此：1038次
出资有必要是理性的。假如你不能了解它，就不要做。
——沃伦·巴菲特
文 / 巴九灵
5月2日清晨1点，“巴菲特股东大会”将会举行，90岁的巴菲特和97岁的芒格将会一同到会，答复股东们提出的问题。#2021巴菲特股东大会#
听“股神”亲身答疑的时机是越来越少了，但这次提出的问题很或许都是老问题，没啥新意，究竟咱们关于股市的关怀都能够归结为三条：“买什么？何时买？何时卖？”
芒格和巴菲特
此次媒体总结出的许多要点问题，巴菲特其实早就在各种场合答复过了，有的还答复过不止一次。
公然，人类的实质便是复读机。
不过，这两年的确呈现了十分多特别的状况，特别到见惯大风大浪的巴菲特也不得不感叹“活久见”。相较于那些老问题，新状况才是咱们真实重视的要点。
自从次贷危机今后，伯克希尔·哈撒韦的股价涨幅就常常落后标普500指数，以曩昔5年和曩昔10年为周期，都是如此。
近十年伯克希尔股价与标普500指数比照（数据来历：TradingView）
老答复：
我不抛弃了解的出资战略，尽管这方面现在很难在股市中赚大钱，可是我不会去选用我不了解的出资办法，这些办法未经过验证，反而有或许发生巨大的亏本危险。
——《1968年巴菲特致股东信》
答复布景：
1960年代中期，美国股市蒸蒸日上，许多人看到的是挣钱的时机，但巴菲特看到的却是跌落的危险。
1967年，他调低了未来的收益预期，成果到年底，合伙人就用脚投票，累计提走了160万美元的资金。
1969年，股市仍然高歌猛进。巴菲特在致股东信中说：“出资环境越来越恶劣，越来越困难。”但他仍然坚决地饯别“不明白不投”：他决议清盘旗下一切的合伙出资联系，乃至提出了退休。
股东信发出去一个多月后，美股开端掉头向下，开端进入熊市，巴菲特名扬四海。
新状况：
和1960年代末不同的是，这一次巴菲特跑输指数的时刻也太久了。尽管这跟办理资金规划太大有点联系，但这个成果明显不契合咱们对“股神”的等待。
本年2月今后，商场对美联储“加息”的预期越来越强，伯克希尔的股价总算意气昂扬了一把。或许，十年的低迷，总算要迎来转机？
上一年，美股最大的明星是凯瑟琳·伍德（股民昵称她为“木头姐”）掌管的ARK基金，旗下7只产品中有5只回报率超越140%，而出资的标的全都是巴菲特极少去碰的科技股，美股这两年的牛市能够说是规范的“科技股牛市”。
2020年至今ARK基金与标普500指数比照（数据来历：TradingView）
老答复：
一个石油勘探者身后进了天堂。
圣彼得对他说：“你契合一切的条件，但这儿留给石油勘探者的方位现已满了，没有你的当地了。”
勘探者问：“我能在这儿喊一句话吗？”
“当然能够。”
所以商人大声喊道：“阴间里有石油！”一切的石油勘探者都直往下冲，天堂马上空了下来。
圣彼得说：“好吧，现在这块当地全都是你的了。”
商人停了一瞬间，说：“哦，不了，我仍是跟着他们下阴间吧，由于‘阴间有石油’的传言或许是真的。”
——《1985年巴菲特致股东信》
答复布景：
1999年头，股市在互联网企业股票的带领下，一路疯涨，许多明星股的涨幅都超越100%，任何股票只要能跟互联网扯上联系，立马就能狂飙突进。
而伯克希尔重仓的却是可口可乐、美国运通等，很明显，都缺少互联网血缘。所以，伯克希尔的股价就从81100美元，一路跌落到40800美元，简直“腰斩”。
1999年底时，《巴伦周刊》宣布封面文章，直接向巴菲特提问：“What's wrong, Warren？”（沃伦，怎样回事？）
实际上，巴菲特早就说过这个问题。在许多年份的致股东信中，他都会着重自己喜爱简略的企业，由于“假如牵涉到太多的高科技，咱们弄不明白”。
而在1985年的致股东信中，巴菲特就提过教师格雷厄姆讲过的这则“阴间有石油”笑话，用来阐明有些时分，股价的上涨是十分不合理的。
在1999年的太阳谷大会上，巴菲特又说了一次这则笑话。次年5月，互联网泡沫开端决裂，亚马逊暴降90%，不碰科技股的伯克希尔完美躲过了一次大股灾，当年的成果还跑赢了标普500指数14个百分点。
世纪之交的“纳斯达克泡沫”（数据来历：TradingView ）
新状况：
2000年“纳斯达克泡沫”时，那些明星科技股，大多是草创期，还需要讲故事拉融资；而今日的明星科技股全都是名列前茅的庞然大物，都有实实在在的产品和数以亿计的用户，底子跟“泡沫”两个字不沾边。
上一年9月，伯克希尔也参加了云核算公司Snowflake的新股出售，这是54年来的头一遭。不论是巴菲特自己的主见，仍是听了部下的定见，这都是个里程碑事情。未来，巴菲特又会怎样看待新时代的科技股呢？
上一年，伯克希尔重仓的美国银行股价跌落了12.21%，美国运通跌落了1.53%，可口可乐只涨了2.12%，而苹果公司的涨幅则高达82.99%。假如除掉苹果公司，伯克希尔·哈撒韦的回报率将极端丑陋。
近三年伯克希尔首要持仓涨幅比照（数据来历：TradingView）
老答复：
“我不清楚苹果研讨实验室里边有些什么，但我知道他们的客户心里想什么，由于我花了适当长的时刻与他们沟通。”
——2017年巴菲特承受CNBC采访
答复布景：
2017年的股东信发布后，巴菲特在承受CNBC的访谈时，解说了为什么买入苹果：
“苹果尽管触及十分多的科技要素，但在很大程度上，它依旧是一个消费品公司……当我陪曾孙女去DQ买冰激凌时，有时她会带上朋友。他们简直人手一部iPhone，我问他们这部手机能够做什么，以及如何做……他们的日子是否离不开它？可这些人都拿着苹果，简直没空和我说话，除非我请他们吃冰激凌。我意识到苹果有十分高的客户黏性，自身产品也具有极高使用价值（尽管我自己不必）。”
至于将苹果买到成为榜首重仓股，也十分契合巴菲特的出资哲学，他曾多次说过：
“一个人一生中真实值得出资的股票也就四五只，一旦发现了，就要会集资金，许多买入。财富不是来历于50个公司组成的出资组合，而是来自单个出色的公司。”
新状况：
巴菲特不碰科技股，是由于高科技企业改变太快，无法承认竞赛优势能否坚持，因此他更垂青苹果的消费品特点。现在，苹果造车的风闻沸反盈天，在亲眼见到用户们开上苹果轿车之前，巴菲特还会持续重仓苹果吗？
最近一周，印度的疫情问题成为了全世界的焦点，但没有严峻涉及其他地区。跟着疫苗的遍及，人们越来越信任疫情会被打败。所以资本商场就发生了收紧货币方针的预期，美债收益率节节攀升，重仓银行股的伯克希尔也开端上涨。
印度第二波疫情来势汹汹
老答复：
不论利率怎样，在伯克希尔，对满足流动性的需求占有中心方位，且永不忽视。为了满意这一需求，咱们首要持有美国国债，这是在绝大部分紊乱的经济状况下关于流动性的仅有牢靠出资。咱们现在的流动性水平是200亿美元，100亿美元是咱们的最低要求。
——《2011年巴菲特致股东信》
答复布景：
美股是否有泡沫？不知道。
巴菲特早就说了自己不具备看穿泡沫的才能：“股市无必定。我从1942年开端出资股票，那年我11岁，75年曩昔了，我仍然无法猜测第二天的股市涨跌。”
不过，巴菲特却总是为泡沫决裂做好预备——简略来说便是确保满足的现金。
到上一年年底，伯克希尔的账上有1383亿的现金及现金等价物，流动性必定满足，好像能够说是为泡沫决裂做了最充沛的预备。
但巴菲特却从未对美股和美国的久远未来有一点点置疑，莫说现在，即使是疫情最严峻的时分，巴菲特都是美股最坚决的多头。
在上一年的伯克希尔·哈撒韦年会上，巴菲特就表达了自己对美股和美国的决心：
“1951年1月4日，道琼斯指数240点……现在，则超越24000点，所以永久不要和美国对赌。”
“2020年的美国，是一个比1789年更富更好的国家。尽管间隔发明一个更健康、更公正的社会，咱们还有很长的路要走，但永久永久不要和美国对赌。”
而在本年的致股东信中，他又把这句话说了一遍：“永久不要和美国对赌。”
新状况：
2020年底美国大选闭幕，特朗普下台，但仍有数量巨大的拥趸支撑他，美国看起来正在割裂成两半。2021年拜登上台后，又马上废止了许多特朗普发布的方针，并前所未有地进行巨量“放水”，巴菲特会对美股持续达观吗？
美国内部问题多多，外部还要面临强势兴起的我国。尽管老巴必定不会做空美国，但他会在我国身上下更多的注吗？
每年的巴菲特股东大会都十分有目共睹，但其实在每年在股东大会之前几个月，巴菲特都会亲笔给出资合伙人、伯克希尔的股东们写信，许多股东大会上有目共睹的问题，在致股东信里都有所答复。
1965年，巴菲特买下了一家摇摇欲坠的纺织公司——伯克希尔·哈撒韦。56年里，伯克希尔·哈撒韦的股价翻了20000多倍，这些致股东信也就被许多出资者奉为圭臬了。它不是出资界的仅有真理，但必定有十分十分多的可取之处。细心研读，你会发现出资中遇到的许多疑问，在巴菲特致股东信中都有答复。
在咱们890新商学平台上，有一门明星课程——《杨天南解读巴菲特60年致股东信》。主讲者杨天南教师是榜首位亲赴奥马哈见到巴菲特的我国人，一同仍是闻名工作出资人，他在《钱经》和《我国金融家》杂志中发布的模仿实盘组合，14年来累计获得了13倍的涨幅，年化收益率高达21.5%。
在他看来，出资大师并不是一出道便是出资大师，巴菲特当年也曾像一般出资者相同，遇到过各种难题、挑战和困惑，他思考过、探索过、尝试过，而且得到了答案，所以才会有今日的成果，成为出资大师。而这些答案，就躺在他的这些写给股东的信中。
对一般出资者而言，看数万字的股东信，仍是看三四个小时的股东大会，无疑是一件有门槛又累人的事。杨天南教师推出这套课程，便是期望经过年复一年的解读，帮巴望学习的年青出资者少走一些弯路，终究完成成功出资。
假如你有志于此，那么十分欢迎你参加这门课程，和杨教师一同在谈天式的轻松气氛中重走巴菲特六十余年的出资路。
作者 | 林克| 当值修改 | 何梦飞
责任修改 | 何梦飞| 主编 | 郑媛眉
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